연준은 돈을 찍어내지 않는다: 제프 스나이더와 ‘유로달러 시스템’

졸탄 포자르가 제도권 내 그림자 금융을 분석했다면, 제프 스나이더는 철저한 데이터와 역사적 맥락을 바탕으로 ‘유로달러(Eurodollar)’라는 거대한 시스템을 해부하며 글로벌 경제의 진짜 민낯을 드러낸다.

그의 주장은 대중의 상식을 완전히 뒤집는다.

많은 사람들이 연준(Fed)이 ‘돈 복사기’를 돌려 유동성을 공급한다고 믿지만, 스나이더는 

미국 영토 밖에서 은행 장부상으로 존재하는 달러 신용(Credit). 전 세계 무역 결제와 자금 융통의 대부분이 연준 통제 밖인 이 ‘유로달러 시스템’에서 상업 은행들 간 대차대조표 확장을 통해 이루어진다.

스나이더는 QE를 “단순한 자산 스왑(자산을 지급준비금으로 바꾸는 장부 조작)”일 뿐이라고 일축한다. 아무리 연준이 지급준비금을 늘려도, 상업 은행들이 대출을 꺼리거나 양질의 담보물(우량 국채 등)이 부족하면 글로벌 경제는 ‘돈맥경화’ 즉, 디플레이션 압력에 빠진다는 것이다.

2008년 금융위기 후 연준의 대규모 QE에도 불구하고 하이퍼인플레이션이 오지 않은 이유를 유로달러 시스템 붕괴로 정확히 설명(인플레이션 없는 성장)했다. 실제 2010년대는 저인플레이션·저성장이 지속됐다.

장단기 금리 역전(Yield Curve Inversion) 등 채권 시장 신호를 통해 경기 둔화를 예리하게 예측한 점도 강점이다.

빗나감 (Misses)

2021~2023년 40년 만의 강한 인플레이션 국면에서 그의 분석은 어려움을 겪었다. 그는 이를 공급망 충격(Supply Shock)으로 보고, 곧 디플레이션과 침체가 올 것이라고 예상했다. 그러나 미국 정부의 막대한 재정 지출(직접적인 돈 투입)에 힘입어 경제가 강하게 버티면서 그의 단기 예측은 일부 빗나갔다.

---

제프 스나이더의 향후 전망

스나이더는 2007년 8월 9일을 글로벌 금융위기의 진짜 시작점으로 본다. 그날 이후 유로달러 시스템은 영구적으로 손상됐으며, 단 한 번도 제대로 회복되지 않았다고 진단한다. 그는 현재 상황을 ‘보이지 않는 조용한 우울증(Silent Depression)’이라고 표현한다.

앞으로도 글로벌 은행 시스템 내부의 양질 담보물 부족과 신용 수축이 주기적인 금융 발작을 일으킬 것이라고 경고한다. 중앙은행이 모든 것을 통제할 수 있다는 ‘허상’이 깨지는 순간 진짜 위기가 도래할 수 있으며, 주식 시장의 화려한 랠리 뒤에 숨겨진 디플레이션 압력과 채권 시장의 경고 신호를 절대 무시해서는 안 된다고 강조한다.

그는 투자자들에게 거시적 데이터를 면밀히 살피고, 표면적인 유동성 공급 지표(Fed Balance Sheet 등)가 아닌 실제 은행 신용 창출과 글로벌 달러 수요를 주시할 것을 조언한다.

Fed Balance Sheet 추이: 연준이 시장에 풀거나 거둬들이는 돈의 총량 변화, 출처: www.federalreserve.gov/

---

마무리 : 글로벌 금융의 퍼즐 맞추기

제프 스나이더는 “연준이 돈을 찍는다는 것은 환상”이며, 진짜 글로벌 통화 시스템은 연준 통제 밖의 유로달러에서 돌아간다고 역설한다. 그의 분석은 때로 지나치게 비관적으로 보이지만, 통화 시스템의 숨겨진 메커니즘을 이해하는 데 탁월한 통찰을 제공한다.

졸탄 포자르(단기 자금 시장), 룩 그로맨(지정학·부채), 브렌트 존슨(달러 강세)과 함께 제프 스나이더의 관점을 종합하면 오늘날 글로벌 금융의 복잡한 퍼즐을 더 입체적으로 볼 수 있다. 결국 다양한 분야의 전문가 의견을 폭넓게 수용하고 교차 검증할 때, 거대한 시장 전체를 조망하고 대응할 수 있는 단단한 안목이 길러질 것이다.